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人民币汇率会否破7?钢价走弱?莫尼塔问答一键了解一下

  我们认为这主要是中美贸易局势恶化之后,政策上主动引导的“补跌”

  我们认为这主要是中美贸易局势恶化之后,政策上主动引导的“补跌”。事实上,4月下旬以来,美元经历了一波强劲反弹,从90以下上涨一度突破95,但在6月中旬以前,人民币对美元汇率始终贬值较少(从6.3贬到6.4左右)。在这背后,“逆周期因子”发挥了重要的平抑贬值的作用。但6月中旬以后,特朗普坚决对中国加征关税,并开出可能对额外2000亿美元商品加征10%关税的更高价码,中美博弈局势急转直下。此时,我们观察到“逆周期因子”开始主动助推人民币贬值,截至本月底,人民币对美元贬值幅度已接近于与本轮美元指数涨幅相匹配。

  在贬值压力基本释放之后,随着市场贬值预期的上升,我们认为人民币汇率贬值的步伐将明显放缓,人民币对美元汇率不会“破7”。

  首先,在当前“三大攻坚战”的关键时点,央行不会放任、甚至助推人民币贬值预期再度激化。近期政策主动引导人民币贬值的底气在于贬值预期整体水平仍然较低,但倘若贬值幅度过大,可能引发资本外流恐慌,这将大大削弱央行回旋的空间,降低货币政策的独立性。

  其次,中国经济的不破不立会增加、而不是降低国际社会对中国经济前景的信心。尽管当前中国经济减速压力较大,但主要是结构性的调整压力,也是中国经济转型的必经阶段,这有利于中国经济的提质增效,并不会明显挫伤国际社会对人民币资产的信心。

  再次,考察美元的决定因素及特朗普的重商主义理念,美元难以重返强势。近期“美强欧弱”已较充分地反映在美元指数的定价之中,特朗普支持率也基本恢复到了当选之初的水平,倘若没有超预期事件的催化,美元指数进一步上冲的空间有限。从而人民币汇率进一步大幅贬值的空间也是有限的。

  Q2:莫尼塔您好!最近原油上涨明显,今天一度突破前期高点493.8,您能简单分析下是什么原因吗?还有可否讲下最近OPEC恢复增产,美国呼吁盟友削减对伊朗石油依赖这两件事情的影响,谢谢!

  A:自6月22日Brent油价的几波上涨,促发因素略有不同,大致分为三类:1)OPEC宣布自7月1日起,将参与减产国家的合计减产执行率恢复至100%,即在现有原油产量水平上增加产量,增产幅度合计约60万桶/日,低于此前市场预期的100万桶/日,油价补涨;2)美国呼吁盟友削减对伊朗的原油进口,引发市场担忧伊朗原油供给,促使油价上涨;3)利比亚原油由于武装问题导致原油产量下滑,引发市场对原油供给的新一轮担忧,油价续涨。

  1)减产执行率恢复至100%意味着OPEC产油国原油产量较5月增加60万桶/日以上的水平。根据OPEC披露数据,2018年5月,OPEC-14原油产量为3187.4万桶/日,减产幅度为179万桶/日,减产执行率达154%。我们认为,委内瑞拉原油产量的下滑是造成减产执行率大规模攀升的主要原因。剔除委内瑞拉原油产量骤减的影响,剩余OPEC产油国减产执行率为104%,基本接近此次会议的减产执行率目标100%。对OPEC产油国而言,即意味着在5月的原油产量基础上增产原油61.5万桶/日。在我们看来,OPEC增产的实质就是弥补委内瑞拉造成的供给下滑。

  2)会议并未明确增产配额,意味着各国可以按照各自产油能力自主增加产量。从目前公布的数据来看,近几年OPEC上游勘探开采企业资本投资下滑,直接导致大部分OPEC产油国剩余产能偏少(OPEC剩余产能约为330万桶/日)。未来几个月,我们需要特别关注剩余产能富余的沙特、阿联酋、俄罗斯和科威特这几个国家原油产量的增幅。

  2018年5月9日,美国宣布对伊朗实施新一轮的制裁。从目前公布的5月出口数据来看,伊朗原油出口量继续呈现上涨态势,5月原油出口量为237万桶/日,上涨幅度较年初达32%,出口占其产量的比重由年初的46%提高至62%。

  从历史数据来看,1)2012-2015年制裁期间伊朗原油供应减少幅度约为100万桶/日;2)伊朗原油主要出口至欧洲、中国和印度,分别占比27%,26%和25%。在目前主要伊朗原油进口国未表态之前,伊朗供应减少的幅度理论上在40万桶/日左右,且足以通过OPEC剩余产能来弥补。

  我们认为目前油价对美国再次吁盟友削减对伊朗石油依赖及OPEC增产决议反应较为充分,后续需要继续关注利比亚的原油供应减少的风险。我们维持Brent全年均价70美元/桶的判断,基于OPEC的增产行为并未改善原油市场供需向好的趋势。

  A:1至5月粗钢实际产量同比可能并未明显增长。今年1至5月国内粗钢产量同比增长2302.6万吨(或5.4%),至36985.9万吨;其中,5月单月粗钢产量达到8113万吨,同比增长8.9%,创出历史产量新高,市场对于钢材产量超预期增长担忧有所增强。但是,我们认为在考虑中频炉和“地条钢”等非法产能出清导致的“表外”产量转“表内”的情况以后,今年国内粗钢的实际产量可能并未出现明显增长。2017年上半年国内所谓的非法产能尚未开始集中清理,所以国家统计局公布的粗钢产量统计数据,也就是“表内”产量实际上是低估了国内粗钢的实际产量的。而根据市场较为一致的估算,上述非法产能大约在1.2亿吨,大约对应6000万吨至1.2亿吨的粗钢产量。若按照保守的6000万吨产量来计算,非法产能产量约占2016年粗钢产量的7.4%,大于今年1至5月粗钢产量的同比增速,据此我们认为今年国内粗钢实际产量并未大幅增长。

  1至5月钢材净进口量同比下降近20%,国内钢材消费同比维持正增长。根据国家统计局的数据,1至5月国内钢材累计出口量同比下降565万吨(或19.82%)。若今年国内钢材产量如上文所述的那样,并没有同比明显增长,那么净出口下滑量就相当于国内钢材消费的增量。另外,今年6月份钢材社会库存的绝对下降幅度为123.6万吨,而2016年和2017年分别为48万吨和59.2万吨。库存绝对降幅同比大增,也从侧面印证了需求相对良好的情况。

  中长期需求指标正面,钢价不具备深跌基础。近期,钢材消费由于高温多雨开始季节性转弱,社会库存由前期的连续下降转而掉头升高。受此影响,钢材期现货价格也开始进入下跌调整阶段。但是,我们认为本轮下跌并不具备持续性。首先,当前反映开工情况的挖掘机和重卡的产销增长速度仍然维持高位。其中,1至5月挖掘机产量累计同比增长37.5%,而重卡销量累计同比增加61.7%。所以,钢材近期需求应当仍然较为良好。而反应远期需求的房地产相关指标在5月份也开始出现一定程度的修复。具体而言,1至5月房地产开发投资完成额累计同比增速录得10.2%,较前值回落0.1个百分点;房屋新开工面积累计同比增长10.8%,较前值增加3.5个百分点;房屋施工面积累计同比增长2%,较前期回升0.4个百分点。在当前二三线城市地产市场景气度较高的情况下,后期地产需求依然值得期待。

  综合上述历史供需分析,以及中长期指标表现,我们认为钢材价格在淡季的需求仍然会较为平稳,价格经过适度回调之后,仍会维持高位震荡的走势。

  Q4:莫尼塔您好!就在刚才央行宣布降准,一瞬间7000亿流动性被释放,对于期货尤其是黑色是否是重大利好?后续对于市场将有和影响,可否详细分析下,谢谢!

  A:6月24日晚间,央行发布公告称对国有行、股份行、邮储、城商行、非县域农商行、外资银行等定向降准50bp。其中,针对国有行与股份行降准释放5000亿元,用于支持市场化法治化“债转股”项目;针对其他银行降准释放2000亿元,用于促进小微信贷投放。我们的一些评论性意见如下:

  其一,在周三国常会提及定向降准后,周日降准如期而至效率可嘉。本次降准与债转股、小微信贷等操作结合,降准操作的中性含义正在增强,并隐含了更加明显的调结构、促改革意图。其中,债转股是结构性去杠杆的重要路径,本次降准支持债转股的同时,也要求社会资金同比例参与;促进小微信贷投放则是经济转型与金融监管的必然要求。

  其二,“考虑不同类型银行之间法准率的相对位置,年内针对大行继续定向降准50bp,是相对稳妥且能有效缓解货币派生压力的一个选项。更大幅度的降准操作很接近于全面降准形式,央行需要特别注意操作时点与幅度,以防范过强信号意义”(我们5月5日专题报告《重新审视央行降准》的结论)。

人民币汇率会否破7?钢价走弱?莫尼塔问答一键了解一下】更新于2018-08-03 11:54:09

人民币外汇汇率介绍

人民币外汇汇率,就是人民币兑换另一国货币的比率。“汇率”亦称“汇价”,即一国货币兑换另一国货币的比率,是以一种货币表示的另一种货币的价格。由于世界各国货币的名称不同,币值不一,所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率,即汇率。

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人民币简介人民币简介
人民币(缩写:RMB;货币代码:CNY;货币符号:¥)是中华人民共和国的法定货币。